El 9 de diciembre pasado el USDA proyectó que el stock mundial final de maíz 2005/06 sería de 118,73 M/t, una cifra 4,52 toneladas superior a la prevista en noviembre de 2005. Se trataba de un factor claramente bajista para el cereal. Ese día la posición Maíz Abril 2006 del Matba cerró a 71,8 u$s/t.
Sin embargo, en lugar de caer, el valor del Maíz Abril 2006 comenzó a subir progresivamente hasta tocar un máximo de 81,9 u$s/t el 3 de enero pasado. Algo similar ocurrió con las cotizaciones de la soja. Este fenómeno fue producto de compras masivas de contratos futuros de commodities agrícolas realizadas por index funds (fondos de índice) en el Mercado de Chicago (CBOT).
Los index funds invierten en una canasta predeterminada de contratos futuros de commodities (entre los cuales se incluyen petróleo, gas, granos, metales, etcétera). Se trata de fondos pasivos. Es decir: el administrador de dicho fondo se limita a comprar las posiciones más cercanas de cada contrato y, poco antes de que las mismas expiren, las arbitra para luego posicionarse nuevamente en el siguiente contrato más cercano en el tiempo.
Los fondos de índice son, de alguna manera, la contracara de los hedge funds (fondos de cobertura). Los gerentes de estos últimos suelen comprar y vender de manera asidua futuros y opciones con el propósito de obtener utilidades adelantándose a los demás actores del mercado; cuando compran levantan los precios, pero el problema es que cuando liquidan posiciones para tomar ganancias lo hacen en manada y generan caídas significativas en los valores de los granos. No es el caso de los index funds: éstos siempre compran sin importar qué esté pasando en el mercado real. Y esto es así porque el fundamento de los fondos de índice no es especular para intentar obtener la máxima ganancia posible, sino protegerse de la inflación y de la desvalorización del dólar estadounidense.
Esta semana el administrador de inversiones Jim Rogers señaló a la agencia de noticias Bloomberg que los precios de los contratos de futuros de granos siguen subvaluados y por ende representan “uno de los mejores objetivos de inversión en commodities”. Y añadió: “El maíz, el trigo, la soja y el algodón están aún muy, muy baratos”. Rogers es cofundador junto a George Soros del Quantum Fund. Y además es el creador -en 1998- del Rogers International Commodity Index (RICI).
Ezequiel Tambornini
Especial para Infocampo
